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    從7月下行開始，尿素進入下行通道，截止至8月4日收盤，山東地區小顆粒成交在1470-1550元/噸，臨沂接貨價在1540元/噸，較7月20日下跌五個百分點之多。

    盡管尿素下跌在市場預期范圍內，但持續性的走軟一定程度上增加了市場觀望、擔憂情緒，尤其是月初適逢復合肥企業政策調整期，增加了市場的操作難度。從近日來企業的政策調整來看，預收向好的企業政策優惠幅度多有縮減，幅度在20-30元/噸，對于有庫存壓力的企業多順延了優惠政策，特別是涉及倉補、運補的提貨政策；而對于預收欠佳的企業，部分高氮肥有增加優惠的趨勢，幅度在50元/噸左右。企業政策的調整，變向是對市場釋放新的信號，尤其是延期、增加優惠的苗頭，將進一步打壓經銷商備貨積極性。

    近日也有企業反應預收有所放緩，發貨量較上月下旬減少，不過這應該也是正常的反應，畢竟尿素下跌了這么多。但是話說回來，要指望復合肥價格降多少或者比較困難。一方面是磷銨高位堅挺，對小麥肥成本支撐依然強勁。由下圖可見，從6月初開始，磷酸一銨行情延續震蕩上行態勢，雖6月底7月初部分為吸單，價格小幅走軟，但并未影響價格重心的步步上移。據金聯創統計，截止至8月4日，湖北55%粉出廠報價多在1900元/噸左右，實單在1850-1880元/噸，均價較6月初上漲了13.72%。

    另一方面復合肥企業產品利潤已收窄，繼續讓利空間有限。眾所周知，今年秋季，企業為占領市場、提高銷量、增加預收，新出價格相對偏低，利潤多較往年收窄。尤其在原料上行趨勢下，企業的利潤進一步受到擠壓。以尿基45%cl3*15為例，目前企業的利潤在2.58%左右，較上月底下滑1個點，較正常利潤率低2個點。

    企業利潤走低的主要原因是成本的增加。從金聯創對復合肥7個主要原料的監測數據顯示，在6月到8月短短兩個月中，有4個原料價格上漲，2個原料下跌，1個原料是平穩，其中原料上漲的個數比重達57.14%。而在原料中，對秋季肥影響較大的是磷酸一銨、氯化銨和尿素。雖尿素下跌，但磷銨和氯化銨是上漲的，且尿素下跌減少的成本難以與磷銨上漲帶來的成本形成對沖。由上圖可見，近兩月復合肥的成本是成震蕩上行的趨勢。當然還有一個原因是復合肥反應有一定滯后性，且在產能過剩、價格競爭激烈背景下，企業價格難隨成本增加而上調。

    整體來看，尿素疲軟下行，對復合肥市場心態支撐減弱，但在磷銨等原料成本堅挺支撐下，企業出廠價格調整有限。目前企業以前期訂單發運為主，政策運作相對靈活。預計上旬市場復合肥市場將觀望待市，等待尿素的進一步指引。近期重點關注原料走勢、主要企業發運等。