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草甘膦作為農(nóng)藥第一大單品，其庫(kù)存的持續(xù)下降代表了行業(yè)需求回暖的可持續(xù)性。三季度為南美地區(qū)傳統(tǒng)采購(gòu)?fù)�季，農(nóng)藥行業(yè)需求有望持續(xù)好轉(zhuǎn)。

草甘膦超預(yù)期去庫(kù)。根據(jù)百川資訊統(tǒng)計(jì)，2023 年6 月23 日國(guó)內(nèi)草甘膦工廠周度庫(kù)存合計(jì)5.8 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)236.23%，環(huán)比下降13.43%，創(chuàng)5 月下旬草甘膦庫(kù)存下降以來(lái)的最大降幅。根據(jù)百川統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，草甘膦國(guó)內(nèi)工廠庫(kù)存自2022 年5 月以來(lái)持續(xù)攀升，2023 年5 月初達(dá)到了最高點(diǎn)8.6 萬(wàn)噸。目前草甘膦庫(kù)存的持續(xù)下降反應(yīng)了行業(yè)供需的持續(xù)好轉(zhuǎn)：5 月草甘膦行業(yè)開(kāi)工率52.52%，環(huán)比持續(xù)下降。而根據(jù)中農(nóng)立華，外貿(mào)詢(xún)單在二季度出現(xiàn)增量，上游逐步去庫(kù)存。

草甘膦價(jià)格小幅上調(diào)。根據(jù)百川資訊，上周（2023.6.16-2023.6.25）草甘膦市場(chǎng)推漲氣氛濃郁，成交重心上調(diào)。95%草甘膦原粉市場(chǎng)均價(jià)為24785 元/噸，環(huán)比上漲500 元/噸。草甘膦價(jià)格自2022 年1 月以來(lái)逐步下調(diào)，一方面受能耗雙控后原材料價(jià)格下降影響，一方面為海外消化高價(jià)庫(kù)存帶來(lái)的新增需求降低。目前黃磷、甘氨酸等原材料價(jià)格已回落至低位，另外海外庫(kù)存自去年四季度進(jìn)入去庫(kù)存階段以來(lái)進(jìn)展順利，根據(jù)潤(rùn)豐股份6 月9 日投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表，農(nóng)藥進(jìn)口大國(guó)巴西的需求已經(jīng)啟動(dòng)。草甘膦為農(nóng)藥第一大品種，草甘膦價(jià)格上調(diào)有望帶來(lái)農(nóng)藥行業(yè)整體需求量的持續(xù)回暖。

糧價(jià)仍在高位，農(nóng)藥價(jià)格下降有望刺激需求提升。根據(jù)Wind，2023年5 月CBOT 玉米、CBOT 大豆、CBOT 小麥的期貨結(jié)算價(jià)分別為583.90、1370.25、625.65 美分/蒲式耳，仍處于較高分位。

而糧價(jià)高位背景下農(nóng)藥價(jià)格已回落至正常水平，甚至部分品種價(jià)格受擴(kuò)產(chǎn)影響突破歷史低位，對(duì)于全球農(nóng)藥的需求量有正向影響。另外厄爾尼諾等極端氣候會(huì)影響全球糧食產(chǎn)量，進(jìn)而造成糧價(jià)波動(dòng)。農(nóng)藥作為剛需品種，在糧食安全背景下需求有望得到正向刺激。

維持“增持”評(píng)級(jí)。草甘膦行業(yè)庫(kù)存去化的超預(yù)期體現(xiàn)了農(nóng)藥行業(yè)需求的持續(xù)提升，農(nóng)藥的剛需特點(diǎn)有望凸顯行業(yè)抗周期屬性。三季度為南美傳統(tǒng)采購(gòu)?fù)�季，我們看好農(nóng)藥行業(yè)景氣度的持續(xù)好轉(zhuǎn)。

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