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    今年以來，草甘膦行業(yè)進入罕見的高景氣周期。上周草甘膦價格再度上漲。據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，95%草甘膦原粉供應(yīng)商報價漲至5萬元~5.5萬元（噸價，下同），離岸價8000美元；實際成交參考價4.95萬元~5萬元，離岸價7900~7950美元，創(chuàng)下自2010年以來新高。

    值得注意的是，國內(nèi)草甘膦價格2020年8月僅為2.1萬元/噸，在短短10個月內(nèi)草甘膦價格漲幅超過130%。

    供需雙向支撐

    草甘膦價格走高

    草甘膦是全球使用量最大的除草劑品種，約占據(jù)全球除草劑30%的市場份額。從需求端看，當前正處于除草劑需求旺季，草甘膦生產(chǎn)企業(yè)庫存處于低位，待產(chǎn)訂單已排至9-10月。

    從供應(yīng)端看，今年以來，受原材料價格上漲影響，草甘膦價格持續(xù)攀升。國內(nèi)約70%產(chǎn)能采用甘氨酸法制備草甘膦，其主要原料有甘氨酸和黃磷，其中甘氨酸價格從年初的1.55萬元/噸上漲至2.2萬元/噸，而黃磷產(chǎn)能則受云南限電影響，價格也從1.6-1.7萬元/噸區(qū)間躍升至本月月初的2.5萬元/噸，兩者成本分別占原材料總成本的42.1%和25.4%，從成本面上支撐草甘膦價格上漲。

    近幾年，國內(nèi)草甘膦行業(yè)的集中度不斷提升，目前產(chǎn)能主要來自興發(fā)集團、江山股份、福華通達、新安股份等企業(yè)。3月29日，江山股份公告擬并購福華通達，一旦重組成功，江山股份的產(chǎn)能將提升為22萬噸，或與興發(fā)集團（18萬噸）形成“雙寡頭”的行業(yè)格局。

    行業(yè)迎來十年一遇景氣周期

    從市場周期來看，上一次草甘膦的價格高點出現(xiàn)在2013年9月，彼時國內(nèi)草甘膦（95%）現(xiàn)貨價約為4.46萬元/噸。但從今年3月開始，草甘膦價格曲線近乎直線的拉升已經(jīng)突破了這一關(guān)口，價格創(chuàng)下十年新高。中金公司認為，草甘膦十年一遇的景氣周期再現(xiàn)。

    新冠疫情爆發(fā)后，美國、巴西等地工廠開工出現(xiàn)不可抗力，紛紛加大海外采購。國內(nèi)方面，目前統(tǒng)計庫存不足1萬噸，遠低于安全狀態(tài)。長期來看，2014-2020年，由于草甘膦價格長期低迷，基本無新增投資，行業(yè)持續(xù)收縮。草甘膦的擴產(chǎn)又受到環(huán)保政策制約，未來也很難通過擴產(chǎn)扭轉(zhuǎn)供應(yīng)短缺格局。據(jù)悉，全球草甘膦的年產(chǎn)能僅有100萬噸左右，其中70萬噸產(chǎn)自中國。短期內(nèi)幾乎無新增產(chǎn)能投放，而需求卻持續(xù)增長，所以可預(yù)見草甘膦將進入較長景氣周期，在供給穩(wěn)定而需求增加之下，草甘膦價格中樞必會抬升。

    草甘膦短期內(nèi)需求增長主要源自于農(nóng)作物價格持續(xù)走高，農(nóng)民種植意愿強烈，全球農(nóng)作物種植面積增速明顯提升。中長期的需求增長主要驅(qū)動力則來自于農(nóng)作物尤其是轉(zhuǎn)基因種植面積增長、以及百草枯的持續(xù)退出等。考慮到農(nóng)作物的生長周期，本輪強勁需求持續(xù)時間至少為1-2年期。

    草甘膦公司業(yè)績暴發(fā)

    中金公司認為，隨著市場供應(yīng)收縮，草甘膦價格對需求彈性大幅上升，本輪草甘膦的價格周期遠強于2018年，甚至強于2013年，預(yù)計草甘膦價格上行至5萬元/噸及以上是大概率事件。短期緊缺難緩解，長期趨勢或持續(xù)，草甘膦長周期價格體系將會重塑，可能很難回落至3萬元/噸以下價格水平。

    目前A股草甘膦概念股共計16只。興發(fā)集團是國內(nèi)草甘膦行業(yè)龍頭，產(chǎn)能穩(wěn)居第一，控股子公司泰盛公司現(xiàn)有18萬噸/年草甘膦產(chǎn)能。華邦健康參股企業(yè)Albaugh（間接持股比例20%）是全球第二大草甘膦供應(yīng)商。江山股份是國內(nèi)最大的草甘膦生產(chǎn)企業(yè)之一，公司擁有草甘膦原藥產(chǎn)能7萬噸/年。

    隨著草甘膦價格持續(xù)走高，行業(yè)內(nèi)相關(guān)上市公司業(yè)績也大幅提升。數(shù)據(jù)顯示，一季度中化國際、興發(fā)集團、新安股份歸母凈利潤增長超過10倍，安道麥A、和邦生物增幅超9倍，ST紅太陽、廣信股份業(yè)績翻番，僅揚農(nóng)化工、中農(nóng)聯(lián)合和豐樂種業(yè)一季度業(yè)績出現(xiàn)下滑。

    今年二季度以來多數(shù)個股累計上漲，江山股份、中化國際、新安股份累計漲幅逾50%，興發(fā)集團、和邦生物幅度在35%以上。從機構(gòu)預(yù)測來看，興發(fā)集團、和邦生物、新安股份、中化國際機構(gòu)預(yù)測今年業(yè)績翻番。另外，揚農(nóng)化工、新安股份、廣信股份、和邦生物、長青股份、安道麥A機構(gòu)看漲空間超20%。