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    激流涌動，大潮起伏。2020年，伴隨著化肥農(nóng)藥零增長行動收官，農(nóng)資行業(yè)并購整合塵埃落定，呈現(xiàn)出明顯的兩極分化：強者恒強，弱者退場。

    多家知名企業(yè)凄涼收場，或被迫“賣身”，或破產(chǎn)重整：中國肥料制造業(yè)30強安徽淮化集團資產(chǎn)掛網(wǎng)拍賣；曾創(chuàng)造多個第一的江西六國消失，市場再無“施大壯”；臨沂金正大資不抵債，申請破產(chǎn)重整……

    弱者黯然出局，但以國資體系為主的強者卻開始頻頻下場“掃貨”。中化集團和中國化工集團在新年伊始將農(nóng)業(yè)業(yè)務合并，注入先正達集團，一舉改變世界農(nóng)化格局。成立后的巨頭一年內(nèi)發(fā)起多起并購，豪擲百億買買買，在特肥、農(nóng)藥領(lǐng)域大擴軍。

    蛟龍翻騰，小魚如何自處？身處存量搏殺的市場，越來越多的肥料農(nóng)藥企業(yè)選擇“嫁入”國資體系，融入到頭部企業(yè)產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈中。2020年“易主”的化肥農(nóng)藥企業(yè)中，國資委、地方政府、中央企業(yè)等在內(nèi)的“國資系”依然是最大的買方力量。這一年，紅太陽、揚農(nóng)化工、瓦拉格羅、輝豐（植保業(yè)務）、三泰控股（龍蟒大地）等企業(yè)悉數(shù)被國資系企業(yè)納入旗下。

    我們梳理了2020年極具代表性的10大并購整合事件。我們希望，通過這些案例的回顧，行業(yè)人能夠撥云見日，受到些許啟發(fā)。我們更希望，通過并購整合誕生的巨頭，能夠引領(lǐng)行業(yè)健康發(fā)展，服務大國農(nóng)業(yè)；而眾多中小農(nóng)資企業(yè)，面對新一輪兼并整合浪潮，也必須做出抉擇。

    1、“兩化”集團農(nóng)業(yè)業(yè)務合并

    超級巨頭先正達集團誕生

    2020年1月5日，中化集團聯(lián)手同為央企的中國化工集團（雙方通稱“兩化”），將農(nóng)業(yè)板塊資產(chǎn)合并，注入先正達集團，打響國資體系企業(yè)新年并購整合第一槍。

    新集團隸屬于中國化工集團，包括先正達植保、先正達種子、安道麥和先正達集團中國四大業(yè)務單元，在100多個國家和地區(qū)擁有48000名員工，2019年銷售額達230億美元。

    先正達集團讓中國擁有了妥妥的世界級農(nóng)化航母：一舉成為全球植保市場領(lǐng)導者、全球第三大種子公司、中國化肥市場領(lǐng)導者，并憑借現(xiàn)代農(nóng)業(yè)技術(shù)服務平臺 （MAP） 成為中國領(lǐng)先的農(nóng)業(yè)服務提供商。

    而作為先正達集團全球四大業(yè)務單元之一，先正達集團中國尤為引人注目。它專注本土服務，涵蓋了植保產(chǎn)品、原藥供應到作物育種、作物營養(yǎng)業(yè)務以及MAP、智慧農(nóng)業(yè)服務平臺，在中國市場位居植保行業(yè)第一、化肥行業(yè)領(lǐng)先、種業(yè)第二的地位。

    農(nóng)財短評：先正達集團的的誕生，標志著以中國（先正達集團）、歐盟（拜耳作物科學、巴斯夫）、美國（科迪華）為主的全球農(nóng)化行業(yè)競爭格局正式形成，必將對未來世界農(nóng)業(yè)產(chǎn)生深遠影響。借此，中國打造出一個輻射領(lǐng)域廣、滲透行業(yè)上下游、產(chǎn)業(yè)鏈更加完善的化工巨無霸，國際競爭能力大幅提升。

    而專注國內(nèi)市場的先正達集團中國，在資產(chǎn)規(guī)模、資金實力、產(chǎn)業(yè)鏈完整度、產(chǎn)品組成上空前強大，肩負起為中國農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化提供先進解決方案歷史使命，在切實為中國農(nóng)民創(chuàng)造價值的同時，將是推動中國農(nóng)業(yè)科技進步和現(xiàn)代化轉(zhuǎn)型升級的重要力量。

    當然，這家全球新晉農(nóng)化巨頭并不會停下并購整合的腳步。

    2、先正達集團操盤3起并購

    農(nóng)藥與特肥業(yè)務再次擴軍

    10月6日，先正達集團宣布收購生物刺激素和特肥企業(yè)瓦拉格羅（Valagro）；10月28日，先正達集團旗下安道麥宣布將收購輝豐植保業(yè)務合成與制劑資產(chǎn)的多數(shù)股權(quán)。

    11月6日，先正達集團與中化國際、揚農(nóng)集團簽署《框架協(xié)議》，在花費102億元巨資后，將拿下國內(nèi)最大仿生農(nóng)藥企業(yè)——揚農(nóng)化工的控制權(quán)；而中化國際持有揚農(nóng)集團的股權(quán)比例升至79.88%，使得大力布局精細化工業(yè)務的母公司中化集團對其控制力進一步加強。不僅如此，中化集團今年還完成了對定位高端化工新材料的魯西化工的兼并。

    至此，中國化工集團將現(xiàn)代農(nóng)業(yè)（農(nóng)化業(yè)務）集中于先正達集團、中化集團進一步聚焦精細化工領(lǐng)域的定位愈加清晰。

    農(nóng)財短評：上述交易背后，即有中化集團和中國化工集團兩家之間的戰(zhàn)略性業(yè)務集中，也有各自領(lǐng)域的大擴軍。最終將相同的業(yè)務內(nèi)容裝入一家公司當中，利于進一步擴大主業(yè)規(guī)模效應和協(xié)同效應，符合雙方定位。

    揚農(nóng)化工、Valagro、輝豐植保業(yè)務裝入同屬于農(nóng)化行業(yè)的先正達集團，能產(chǎn)生協(xié)同互補效應，讓先正達集團更加專業(yè)化、多元化、規(guī)�；�。而與揚農(nóng)化工分道揚鑣后的揚農(nóng)集團，主業(yè)則專注于化工生產(chǎn)，增厚中化集團化工業(yè)務。

    3、云天化耗資9億收購上游企業(yè)

    增強產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈自主可控能力

    7月15日晚間，云天化發(fā)布公告，公司擬收購煤化集團持有的云南大為制氨有限公司（下稱”大為制氨“）93.89%的股權(quán)，并代其償付其對煤化集團的債務，交易總對價9.38億元。

    花9個億買它，還代償4億債務，磷復肥巨頭意欲何為？對于此舉，云天化的解釋非常直接：落實云南省委省政府“1+1+X”產(chǎn)業(yè)整合戰(zhàn)略部署，提升公司競爭能力。

    據(jù)悉，大為制氨現(xiàn)有尿素產(chǎn)品是云南省內(nèi)具有影響力的化肥品牌，年產(chǎn)35萬噸左右。收購大為制氨后，云天化在云南省內(nèi)原有80萬噸尿素產(chǎn)能的基礎(chǔ)上，提升到120萬噸左右。

    農(nóng)財短評：作為磷肥產(chǎn)品的主要原料之一，云天化每年對外采購合成氨35-40萬噸左右。收購大為制氨后，其將大幅減少合成氨外部采購，提升上游原料自給率，增強磷復肥產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈自主可控能力，實現(xiàn)其對云南省內(nèi)合成氨和尿素市場的有效掌控，并進一步優(yōu)化整體產(chǎn)業(yè)布局。

    4、四川國資20億強力接手

    三泰控股（龍蟒大地）易主

    自2019年作價35.57億并入上市公司三泰控股后，西南百萬噸級磷復肥企業(yè)龍蟒大地跟隨母公司，再次迎來四川國資企業(yè)的強力加持。

    今年9月1日晚，三泰控股披露定增募資預案。預案顯示，三泰控股擬向四川發(fā)展礦業(yè)集團有限公司（簡稱川發(fā)礦業(yè)）定向發(fā)行股份，募資總額約19.76億元。在上述事項完成后，川發(fā)礦業(yè)將成為三泰控股新的控股股東，其背后的四川省國資委將成為上市公司實控人。

    據(jù)了解，川發(fā)礦業(yè)成立于2016年初，其控股股東四川發(fā)展擁有大量的磷礦、鋰礦、稀土、鉛鋅、鐵礦資源。川發(fā)礦業(yè)入主龍蟒大地，具有十分明顯的目的性。據(jù)川發(fā)礦業(yè)披露的詳式權(quán)益變動報告書，川發(fā)礦業(yè)希望以三泰控股為平臺，整合上下游資源，并拓展至其他資源及下游領(lǐng)域，將礦產(chǎn)資源優(yōu)勢轉(zhuǎn)變成經(jīng)濟優(yōu)勢，引領(lǐng)礦業(yè)產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

    農(nóng)財短評：去年龍蟒大地被三泰控股收購，屬于跨界整合，兩家主營業(yè)務不具有相關(guān)性，難以實現(xiàn)協(xié)同效應。此次加入有著巨大體量磷礦以及農(nóng)業(yè)資源的四川省國資體系企業(yè)，無疑對龍蟒大地發(fā)展提供了強力支撐。家里有礦，糧草滿倉，資金充沛，國企龍蟒大地未來可期！可以說，龍蟒大地不是最后一個，越來越多肥料農(nóng)藥企業(yè)，或許已在“嫁入”國資的路上。

    5、紅太陽深陷資金鏈危機

    跨省并入山東國資求脫困

    10月28日，上市公司紅太陽控股股東南一農(nóng)集團”擬將其所持有的紅太陽29.9%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給國資企業(yè)——山東土發(fā)集團的控股公司山東坤泰資產(chǎn)或其關(guān)聯(lián)公司，價格不低于20億元。交易完成后，其實際控制權(quán)將由楊壽海變?yōu)樯綎|省國資委。

    意欲脫困，是紅太陽大股東今年出售股權(quán)的核心訴求。

    從去年下半年以來，楊壽海及其控制的南一農(nóng)集團資金鏈問題逐漸顯現(xiàn)出來，其持股不斷出現(xiàn)被動減持以及被凍結(jié)和輪候凍結(jié)的狀況。

    2019年，由于安全監(jiān)管、環(huán)保、資金短缺等原因，紅太陽巨虧3億多元，這是公司上市21年來首度出現(xiàn)重大虧損。

    農(nóng)財短評：在資金危局之下的民營上市公司，“賣身”國資或許是最優(yōu)解，借助于國資平臺“背書”或資源，緩解迫在眉睫的資金壓力。通過控制權(quán)轉(zhuǎn)讓引入實力雄厚的國資企業(yè)，對紅太陽本身的狀況來說，這也是解決大股東資金鏈問題的良機，借此實現(xiàn)其 “ 二次創(chuàng)業(yè) ”。

    6、中國肥料制造業(yè)30強

    拍賣資產(chǎn)退出歷史舞臺

    今年11月，京東拍賣破產(chǎn)強清平臺上發(fā)布了有關(guān)安徽淮化集團破產(chǎn)拍賣的有關(guān)信息，讓這家中國肥料制造業(yè)30強、安徽省工業(yè)企業(yè)50強企業(yè)的近況浮出水面。

    淮化集團為安徽大型國有能源集團，有著60多年的歷史，是安徽省煤化工基地，一度實力雄厚。據(jù)悉，淮化集團主要化肥相關(guān)產(chǎn)品裝置年生產(chǎn)能力為：合成氨32萬噸、硝酸銨16萬噸、尿素42萬噸。

    在2018年，由于環(huán)保問題突出，淮化集團所有裝置全部停產(chǎn)。2019年5月27日，安徽省政府常務會議審議通過了淮化集團依法破產(chǎn)工作方案。另據(jù)中國檢察網(wǎng)消息，原淮化集團董事長、黨委書記謝紹穎因涉嫌貪污、受賄、挪用公款等；2020年11月3日在淮南市田家庵區(qū)人民法院公開開庭審理。

    農(nóng)財短評：化工企業(yè)本身自帶高污染屬性，環(huán)保問題成了壓死淮化集團的最后一根稻草。如果不轉(zhuǎn)型升級，高污染的傳統(tǒng)企業(yè)就只能通過間歇停工達到減排效果，或者硬著頭皮交罰款度日，這不是長久之計，而是在走斷頭路。

    7、資不抵債無力清償

    金正大母公司破產(chǎn)重整

    12月11日，金正大控股股東臨沂金正大收到臨沭縣人民法院送達的《民事裁定書》、《決定書》等資料，鑒于臨沂金正大控股不能清償?shù)狡趥鶆詹⑶屹Y產(chǎn)已經(jīng)不足以清償全部債務但具備重整價值，法院裁定臨沂金正大破產(chǎn)重整。

    12月16日，金正大在“金正大集團微信公眾號”發(fā)文表示，臨沂金正大和金正大（上市公司）是兩個不同經(jīng)營主體，不能混淆。臨沂金正大作為金正大的控股股東，公司經(jīng)營范圍包括對各中小企業(yè)投資等業(yè)務，其本質(zhì)上是一家投資公司，并無涉及金正大日常生產(chǎn)經(jīng)營活動。臨沂金正大的破產(chǎn)重整申請不會對金正大日常生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生影響，上市公司的生產(chǎn)經(jīng)營正常。

    農(nóng)財短評：臨沂金正大破產(chǎn)重整事項存在不確定性，可能會導致公司控制權(quán)發(fā)生變化。如果成功實施破產(chǎn)重整，將有利于改善其資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)。如果不能順利實施，臨沂金正大存在被宣告破產(chǎn)的風險。但對于金正大來說，母公司一旦引入戰(zhàn)略投資者（有實力接盤的或許只有國資系統(tǒng)企業(yè)），更換換控股股東，有利于為其長遠發(fā)展輸血，王者歸來可期。

    8、江西六國破產(chǎn)注銷

    市場再無”施大壯“

    6月30日，六國化工子公司江西六國破產(chǎn)資產(chǎn)整體宣告拍賣成功，標志著這一有著100萬噸化肥產(chǎn)能的明星企業(yè)就此正式消失。

    江西六國在20年前成立之初，很快就成為行業(yè)翹楚，化肥品牌“施大壯”被評為中國馳名商標，僅此一塊的無形資產(chǎn)就曾經(jīng)超過億元。并且，這里還曾經(jīng)創(chuàng)下過化肥領(lǐng)域的“中國第一”。中國第一包二銨在這里生產(chǎn)，最終填補了國內(nèi)空白，結(jié)束了二銨依賴國外進口的歷史。

    然而，從2014年開始，江西六國經(jīng)營開始持續(xù)惡化，連續(xù)多年虧損。2019年5月，因資不抵債，已無力持續(xù)經(jīng)營，即向法院申請破產(chǎn)。此時江西六國賬面總資產(chǎn)4.17億元，總負債高達12.32億元，負債率298.46%。

    農(nóng)財短評：這些年，多個曾經(jīng)無限輝煌的企業(yè)黯然退出，原因之一是其所處的化肥行業(yè)產(chǎn)能過剩、市場需求不足、競爭激烈；其二是企業(yè)近年來核心競爭力喪失，主營產(chǎn)品附加值低，造血能力缺失，同時失去了轉(zhuǎn)型升級的機會。

    9、大連化工股票退市

    明星化肥企業(yè)消失

    8月27日，國內(nèi)大型化肥化工上市企業(yè)——大化集團大連化工股份有限公司（下稱“大連化工”）被上海證券交易所予以摘牌，終止上市。在退市前的最后時刻，大連化工股價停止在0.07元，總市值僅1900萬元。至此，這家于1997年上市的明星企業(yè)正式作別資本市場。

    據(jù)大連化工歷史資料，公司上市幾年后營收就曾超過10億元，但此后便停滯不前，甚至下滑。近些年來，公司反復陷入虧損和微利的循環(huán)，最近兩年虧損再次加大，2018年和2019年虧損額分別達到1.39億元和2.37億元。自2018年4月份以來，大連化工一直處于停產(chǎn)狀態(tài)。

    此外，公司母公司——大化集團一度處于破產(chǎn)重整狀態(tài)，其曾是中國最大、最早的基本化工原料、化學肥料生產(chǎn)基地之一，擁有年產(chǎn)30萬噸合成氨、60萬噸氯化銨以及50萬噸復合肥的生產(chǎn)能力。

    農(nóng)財短評：在去產(chǎn)能、環(huán)保高壓、農(nóng)業(yè)需求量下滑、成本倒掛等不利因素影響下，化肥化工行業(yè)整體景氣度低迷，行業(yè)洗牌速度加快。加上債務負擔沉重，財務費用高昂，錯過轉(zhuǎn)型時機，老牌國企面臨著巨大沖擊，壓力可想而知。

    10、陽煤化工出售化肥業(yè)務

    340萬噸產(chǎn)能退出上市公司

    4月7日晚，上市公司陽煤化工發(fā)布公告，正式宣布出售所持有的豐喜集團100%股權(quán)、正元集團100%股權(quán)、深州化工54.6%股權(quán)及壽陽化工100%股權(quán)。

    公開資料顯示，豐喜集團及正元集團是陽煤化工化肥業(yè)務中的核心資產(chǎn)。豐喜集團擁有尿素180萬噸/年、復合肥40萬噸/年的生產(chǎn)能力；位于河北的正元集團尿素產(chǎn)能達120萬噸。這也是繼三年前開始連續(xù)剝離類似資產(chǎn)后，陽煤化工再度“減肥”。

    農(nóng)財點評：盈利水平低下的傳統(tǒng)農(nóng)資業(yè)務不受資本待見。把不掙錢的化肥業(yè)務剝離出去，改善經(jīng)營業(yè)績是近年來上市公司的常規(guī)動作。包括柳化股份、河池化工、圣濟堂（原赤天化）、川化股份、重藥控股（原建峰化工）等在內(nèi)的5家上市公司已陸續(xù)選擇退出化肥領(lǐng)域。與上述企業(yè)選擇“減肥”的目的類似，陽煤化工此舉并無“新意”。

    后記：

    在整體市場規(guī)模無法持續(xù)明顯擴大、沒有更多增量空間去開拓的情況下，農(nóng)資市場已經(jīng)完全變成了一個存量競爭的血海市場，無法容納更多的“玩家”。優(yōu)勝劣汰，“關(guān)、停、并、轉(zhuǎn)”是歷史趨勢，廠家如此，渠道亦如此。