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    隨著疫情在全球蔓延，在3月24日印度總理莫迪宣布，印度政府將從25日起實施為期21天的全國封鎖，以遏制新冠肺炎疫情蔓延。在此期間，所有商店、商業(yè)機(jī)構(gòu)、工廠、車間、辦公室、市場和禮拜場所都將關(guān)閉，州際巴士和地鐵將暫停運(yùn)行，同時建筑活動也將暫停。此次封城將直接導(dǎo)致眾多工廠生產(chǎn)、物流運(yùn)輸?shù)闹袛啵�全球產(chǎn)業(yè)鏈預(yù)期遭遇巨大挑戰(zhàn)。

    針對于化肥行業(yè)來看，印度是我國化肥出口主要對象，是世界上第二大化肥消費國，也是全世界第三大肥料生產(chǎn)商，同樣也是成品肥和化肥原料的進(jìn)口大國，倍受肥料界的關(guān)注。自2007年起印度就一直是中國出口肥料最多的國家。印度肥料的進(jìn)口情況在一定程度上間接影響了中國肥料的市場走勢。所以印度此次封國對中國化肥行業(yè)勢必帶來一定沖擊，下面我們來看下對主要肥種的影響：

    尿素：印度作為中國尿素的主要出口國，一定程度影響國內(nèi)尿素市場的走勢。2019年中國尿素出口量共計約494萬噸，其中出口印度236萬噸，占出口總量的47.77%。目前全球肺炎疫情加重，印度政府為防控疫情進(jìn)一步擴(kuò)散，實施封國21天的政策，讓原定于3月30日的尿素招標(biāo)增加了變數(shù)。倘若印度尿素招標(biāo)計劃推后，中國3-4月份尿素出口量將受到明顯影響，國內(nèi)尿素供需矛盾加大，市場心態(tài)不穩(wěn)或?qū)⒗^續(xù)加劇尿素市場的下跌。

    磷肥：2019年磷酸二銨出口總量647萬噸，而印度作為我國磷酸二銨主要出口對象，每年進(jìn)口量占我國磷酸二銨出口總量的36%左右。印度當(dāng)前傳出的全國封鎖的消息，勢必會給中國磷肥出口市場帶來不小的沖擊，進(jìn)入4月，中國國內(nèi)春耕進(jìn)入掃尾階段，國內(nèi)磷酸二銨產(chǎn)能將集中轉(zhuǎn)移至出口市場，但印度一系列限制舉措，或?qū)��?dǎo)致部分港口貨源回流國內(nèi)，對國內(nèi)市場形成壓力。

    鉀肥：全球最大的鉀肥需求國在中國、印度、巴西以及東南亞區(qū)域，每年需要向國際供應(yīng)商進(jìn)口大量氯化鉀來滿足其農(nóng)業(yè)需求，其中僅中國與印度每年簽訂鉀肥大合同。去年印度簽訂的鉀肥合同將于2020年3月底正式結(jié)束，而此次疫情或?qū)�會影響新合同的簽訂，也將給正在合同談判階段的中國增加一些不確定性，加重國內(nèi)外現(xiàn)貨市場的觀望氣氛。

    復(fù)合肥：我國出口的復(fù)合肥包括氮磷二元復(fù)合肥和氮磷鉀三元復(fù)合肥，其中氮磷二元復(fù)合肥年出口量在100萬噸左右，主要出口至東南亞等地區(qū)。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計2019年我國二元復(fù)合肥出口數(shù)量在106.55萬噸，其中出口至印度數(shù)量7.75萬噸，占比為7.27%。三元復(fù)合肥隨著關(guān)稅的調(diào)整，近兩年出口量增加明顯，不過出口至印度的量相對較少。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計2019年我國三元復(fù)合肥出口總量在108.65萬噸，出口至印度的量不到兩千噸，占比僅為0.18%。印度因為疫情關(guān)系從25日開始封國，必將影響貨物的到港及當(dāng)?shù)氐匿N售，不過我國復(fù)合肥出口至當(dāng)?shù)氐臄?shù)量相對有限，預(yù)計對國內(nèi)復(fù)合肥市場影響不大。

    總的來看，結(jié)合目前主要肥種進(jìn)出口情況，印度突如其來的封國措施整體對我國化肥行業(yè)形成一定沖擊，伴隨著國內(nèi)春耕政策紅利收尾，后期重點的出口市場又出現(xiàn)變數(shù)，嚴(yán)重沖擊市場心態(tài)，化肥行業(yè)承壓回落走勢恐將持續(xù)。

    此外，市場普遍關(guān)注印度“封城”對全球農(nóng)化市場供應(yīng)影響，我們認(rèn)為印度是僅次于中國的仿制藥生產(chǎn)大國，若封城時間較長，則草銨膦、麥草畏、菊酯、代森錳鋅等產(chǎn)品存漲價可能性。同時由于中印諸多中間體的依存關(guān)系，我們認(rèn)為國內(nèi)一體化龍頭將更加受益。

    印度是全球第四大農(nóng)化生產(chǎn)國，第二大仿制藥生產(chǎn)國

    受益于印度的本土保護(hù)政策（Make in India）、廉價的人工成本、相對寬松的環(huán)保及監(jiān)管環(huán)境，印度行業(yè)近年來發(fā)展迅速。2019年印度農(nóng)化產(chǎn)值約為40億美元，僅次于美國、日本、中國，位列全球第四。FICCI預(yù)測，2025年印度農(nóng)化市場將翻番增長至80億美元。此外需要強(qiáng)調(diào)的是，中國和印度是全球第一和第二大的仿制藥生產(chǎn)國家。

    印度本土農(nóng)化企業(yè)以仿制藥為主

    印度生產(chǎn)企業(yè)大致分為三類，一是以拜耳、巴斯夫、柯迪華、安道麥等為主的全球跨國巨頭，在印度布局的生產(chǎn)基地，市場份額40%左右；二是以UPL、Gharda等為代表的仿制藥企業(yè)；三是以PI、Dhanuka等為代表的授權(quán)定制化生產(chǎn)企業(yè)。印度本土企業(yè)和中國處于產(chǎn)業(yè)鏈相同的環(huán)節(jié)，即原藥的生產(chǎn)制造。

    農(nóng)藥中間體環(huán)節(jié)，中印相互依賴

    印度每年從全球進(jìn)口農(nóng)藥原藥、中間體和制劑總額近10億美元，其中中國占比約為50%。我們認(rèn)為疫情也會造成相關(guān)中間體的需求短期下滑，如賁亭酸甲酯（菊酯）、甲基亞磷酸二乙酯（草銨膦）等。同理，中國中間體進(jìn)口也受影響。以醚醛為例（菊酯），國內(nèi)年需求量約為6000噸，其中近半需要從印度采購，我們認(rèn)為印度停擺會造成未一體化配套企業(yè)生產(chǎn)受限。

    原藥環(huán)節(jié)，中印直接競爭

    中印本土企業(yè)主要生產(chǎn)仿制藥，是競爭關(guān)系，典型品種如草銨膦、麥草畏、菊酯、代森錳鋅等。如果印度企業(yè)階段性停產(chǎn)，對全球仿制藥供應(yīng)將產(chǎn)生較大影響。

    若印度停產(chǎn)時間繼續(xù)延長，則相關(guān)產(chǎn)品價格有望上漲

    我們參考疫情對湖北地區(qū)影響，湖北地區(qū)產(chǎn)能占比較高的農(nóng)藥產(chǎn)品草銨膦、草甘膦等在疫情爆發(fā)后價格均有不同幅度的上漲。考慮到原藥企業(yè)一般有1-2個月庫存，后續(xù)影響程度需要進(jìn)一步跟蹤。

    圖表： 2019年前三季度中國農(nóng)藥出口目標(biāo)市場TOP 10