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    喜聞中國尿素期貨即將掛牌上市，業內人士振奮不已，戲稱“十年磨一劍”。兩個筆者作為尿素期貨上市最早的參與者，對尿素期貨上市有著千絲萬縷的情愫，因為我們曾經作為中國化工信息中心的產業分析師， 2007年參與了鄭州商品交易所（以下簡稱鄭商所）第一份中國尿素產業調研報告的撰寫工作。用“千呼萬喚始出來 猶抱琵琶半遮面”形容當前撲朔迷離的中國尿素期貨，真的恰如其分。

    一、呼之欲出的中國尿素期貨

    回顧中國尿素上市歷程，可以說是：歷經磨難，癡心不改！早在2007年，鄭商所和大商所就著力開展了尿素期貨方面的研究，開始角力尿素期貨上市之爭，兩家交易所各顯其能，目前雙方都已完成了合約規則設計。2018年下半年，大商所表示繼續深化與中國氮肥工業協會合作，進一步聽取市場各方意見，不斷完善合約規則制度，力爭早日上市。

    截止2019年上半年，鄭交所先后與多家期貨交易所舉辦了二十多場推介活動，可以說是在緊鑼密鼓推動尿素期貨上市。尿素期貨與鄭商所已上市的眾多糧食期貨品種形成完整的避險鏈條，為市場各方提供反映國內供需變化的“中國價格”，為廣大涉農企業提供從原料、農資到產成品的全方位避險工具，促進我國農業穩定、健康發展。

    另據業內人士介紹，鄭州商品交易所正在積極向國家有關部門申請將尿素期貨列為上市地，最終尿素期貨到底是在大商所上市還是在鄭商所上市，還有待國務院和證監會做出決定。不過總體來看，尿素期貨上市的腳步越來越近了。

    二、肥料企業對尿素期貨的反應

    6月20日，“2019年中國煤及煤化工產業大會”在上海國際會議中心召開，會議由中國石油和化學工業聯合會、中國氮肥工業協會、中國煤炭運銷協會、上海鋼聯、煤炭網、隆眾咨詢等單位聯合舉辦，會議免收會議費。參會代表達到500多人，筆者在會場只見到了山東華魯恒升、安徽晉煤中能、司爾特、泉盛化工等少數肥料生產企業的代表，化肥貿易企業參會代表寥寥無幾，中農控股、中化農業等國有大型進出口企業，各省農資公司沒有派代表參會，其余參會代表基本都是期貨公司的市場人員，在滿場交換名片，期許碰見心目中的“上帝”。從參會的人員結構可以看出：尿素期貨上市并沒有引起尿素生產企業、大型肥料貿易企業，以及磷復肥行業的足夠重視。

    1、參會肥料企業對尿素期貨的看法

    會期期間，參會代表對尿素期貨的反應冷熱不均。山東華魯恒升集團有限公司營銷公司副總經理祁少卿在報告發言中明確表示，華魯恒升前一時期向鄭商所申請了免檢產品和交割庫的申請，批復已經通過，華魯恒升作為一家國有上市企業雖然暫不參與尿素期貨的直接投資，但是會協助采購企業和客戶辦理有關交割或入庫手續。

    安徽晉煤中能參會負責人表示，公司派他來參會的目的是了解尿素期貨知識和市場形勢，主要是為了學習，公司目前還沒有參與尿素期貨交易的打算。

    2、未參會肥料企業對尿素期貨的反應

    筆者在和河南心連心工業集團股份公司期貨相關負責人溝通時了解到，河南心連心作為一家股份制香港上市企業，愿意積極推動尿素期貨上市，企業向鄭商所提交了尿素期貨免檢產品和廠庫交割庫申請，公司董事會已經明確決定暫不參與尿素期貨的經營。

    河南晉開化工投資控股集團有限責任公司是世界500強企業山西晉煤集團在山西省境外設立的第一家煤化工子公司，尿素產能210萬噸。公司總部位于河南開封，距離鄭商所只有70公里，理論上講操作尿素期貨具有得天獨厚的有利條件，但公司有關領導在溝通中表示，集團公司目前還沒有操作尿素期貨的計劃，但未來隨著人才的引進，條件成熟之后企業不排除參與尿素期貨經營的可能性。

    筆者先后也和中農、中化，以及國內一些國內知名復合肥企業分別進行了溝通，這些企業的負責人對尿素期貨的態度大致可以歸納為兩類：一是不了解尿素期貨的上市進展情況；二是了解一些期貨知識，但是近期不打算利用尿素期貨進行場內交易、場外期權和套期保值，企業何時進入期貨市場參與尿素的期貨投資還需要根據市場形勢和企業自身發展需求而定。

    3、肥料企業對尿素期貨冷淡的原因

    當談及為何肥料企業對尿素期貨冷淡的原因時，鄭州商品交易所非農產品部總監郭淑華發表了個人觀點。郭總認為期貨交易在我國起步較晚，社會普遍對期貨的認可程度不高，肥料生產和貿易企業長期從事實體經濟，對期貨的認知較少，多數企業家只看到了期貨交易的風險，對期貨的避險功能認識不足，鄭商所還要聯合中國氮肥工業協會和國內多家期貨公司增大宣傳力度，年底前再召開十場以上的推介會。

    山東隆眾信息技術有限公司副總經理王濤認為，期貨既是一個避險工具，也是一個投機工具，目前大多數企業對尿素期貨冷淡的原因是多方面的，外界原因是認知不足，內因是企業缺乏長期從事期貨交易的高級專業人才，即使肥料企業能從社會和期貨交易所招聘人才，但這些人員想真正代表企業進入期貨市場還需要一個認知和學習的過程，甚至一些企業需要交一部分“學費”，因為幾年前紅極一時的青島某交易所的尿素電子盤曾讓不少投資者血本無歸。

    興業期貨河南分公司總經理羅軍認為，國內尿素生產企業和大型貿易企業多數是國企或者央企，在現有的生產或經營體制內，基本沒有股票或期貨投資意愿，想要推廣尿素期貨，首先企業要與時俱進，打破傳統的經營和盈利模式，增加風險對沖機制。

    三、尿素期貨對中國肥料市場的積極作用

    據熟悉尿素期貨的業內專家觀點，建立尿素期貨，具有四大作用：

    1、價格發現。由于參與期貨交易者眾多，都按照各自認為最合適的價格成交，因此期貨價格可以綜合反映出供求雙方對未來某個時間的供求關系和價格走勢的預期。這種價格信息增加了市場的透明度，有助于提高資源配置效率。

    2、規避風險。近年來尿素現貨價格波動趨于劇烈，尤其是生產企業受影響較大，而國外同行業的成熟做法就是充分利用衍生品市場來規避風險，鎖定成本和收益，套期保值就是規避風險的一個很好的手段。

    舉個具體例子來說明如何利用尿素期貨規避風險。對于生產廠家而言，最大的風險莫過于后期產品價格下跌。現在尿素出廠價格是2000元，假如廠家對后市看跌，預判到11月份將跌至1700元以下，而現在尿素期貨市場上，11月份尿素每噸價格是1900元，那么廠家現在即可在期貨市場上以1900元的價格賣出尿素，這樣操作下來，每噸可減少200元的損失。因為如果不在期貨市場上操作，到11月份時，每噸就要減利300元，而現在在期貨市場上先行賣出，則每噸只要減利100元，企業損失減少，規避了部分風險。

    3、爭奪國際話語權。目前全球尿素產能約為2.08億噸，需求量為1.85億噸，全球尿素貿易量每年總計4700萬噸，占總需求的25%。2018年我國尿素產量達到5207萬噸，不論是產量還是消費量均居世界第一。此外，我國也是尿素的出口大國，2018年出口244.7萬噸，進口16.39萬噸，約占全球總貿易量的4%，但在國際市場上還缺乏與規模相匹配的價格影響力。

    4、對冬儲的幫助作用較大。尿素市場旺季時間短，淡季時間長，價格波動比較大，基本上屬于化肥產品中波動幅度最大的一個品種，不論是對于尿素生產廠家還是經銷商還是使用者，都面臨著一定的市場風險。特別是每年的冬儲，更是對尿素生產廠家及經銷商的一大考驗，是自儲還是交給經銷商冬儲，何時開始冬儲，以什么樣的價格冬儲合適，冬儲量多少，這些每年都讓尿素生產廠家和經銷商左思右想，煞費苦心。

    尿素期貨上市后，冬儲尿素的這種窘境會有所改善。因為來年的期貨價格顯示在那里，雖說這個價格并不就等于到時的實際現貨價格，但畢竟對我們冬儲具有比較大的指導作用，冬儲就會簡單容易得多。

    四、肥料企業及從業者該如何面對期貨市場？

    在上海會議期間，鄭州商品交易所非農產品部總監郭淑華在同興業期貨河南分公司總經理羅軍、山東隆眾信息技術有限公司副總經理王濤、河南金豫通信息科技總經理沈建華“忙里偷閑，附庸風雅”，黃浦江邊臨江論道，煮“茶”論英雄，討論誰將是尿素期貨的投資主體？推杯換盞，茶酣語定，一致認為尿素期貨短期內的投資主體應該是：肥料行業私營業主或私人期貨從業者、貿易企業（中農、中化、國際貿易）、復合肥、板材及下游生產企業、尿素生產企業等。這些企業面對即將上市的尿素期貨心態差別很大，企業應該是拒絕，還是應該“挽起袖子加油干”呢？用《淮南子·說林訓》中的 “臨淵羨魚 不如退而結網” 這句話回答較為貼切。

    1、尿素生產企業

    尿素生產企業既有貨源，又有資金，參與尿素期貨經營可以考慮從以下幾個方面入手：（1）積極引進人才，學習并逐步掌握期貨知識；（2）積極申請尿素免檢產品和廠庫；（3）適時尋找期貨公司合作，機會成熟時參與期貨投資，利用場外期權、套期保值等衍生品，鎖定成本和收益，來規避企業整體市場風險。

    2、復合肥生產企業、人造板及其他下游行業

    尿素是復合肥、人造板企業最主要的原料之一，為對沖原料價格風險，可以在原料現貨采購的同期，利用場外期權、套期保值等衍生品市場來規避對沖企業價格風險。也可以通過期貨市場直接購買原料，提前鎖定復合肥成本和收益。

    板材行業也是尿素的主要下游用戶，在板材生產中，尿素用量較大。據分析人士介紹，在工業尿素中，目前人造板行業尿素需求量占比超過60%。2015年國內人造板總產量超過2.8億立方米，按每萬立方米板材消耗尿素0.04萬噸測算，尿素需求量超過1100萬噸。據中國氮肥工業協會統計，2018年人造板行業尿素需求量達到了982萬噸。同復合肥廠家一樣，板材廠家也可通過參與尿素期貨交易，提前鎖定板材生產成本和收益。

    據統計，2018年工業尿素需求量達到1680萬噸，其中三聚氰胺413萬噸、車用尿素61萬噸、脫硫脫硝90萬噸、 發泡劑54萬噸、氰尿酸50萬噸、尿囊素等其他下游行業30萬噸，這些行業也同樣可參與尿素期貨交易，減少風險，增加效益。

    3、貿易企業

    貿易企業和尿素生產企業一般都建立了穩固的供求關系，但目前國內尿素企業大多只接受7天左右產量的訂單，貿易企業為滿足出口需求，首先可以通過期貨市場提前鎖定價格和港口交割庫的合適貨源，避免貽誤交貨和出口船期；聯合生產企業嘗試建立價格基金機制，通過期貨公司尿素場外期權等工具對沖價格風險，穩健貿易企業的經營。

    4、肥料行業私營業主或私人期貨投資者

    肥料行業私營業主或私人期貨投資者將是尿素期貨最活躍的群體，因為尿素現貨價格過于透明，投資大、利潤低。為獲取企業利潤最大化，肥料行業私營業主或私人期貨投資者在熟悉尿素期貨市場規律后須謹慎入市，未來1-2年將會出現批量入市的可能性。期貨市場的投機風險遠大于現貨，筆者建議私營業主們應本著穩健的原則入市，合理配置企業投資和理財結構，避免盲目投資。期貨投機要結合現貨，研究期貨價格規律。切勿貪圖暴利，快進快出，落袋為安。

    總之，尿素即將隆重進入中國期貨市場，這將翻開氮肥行業和農資經營的新篇章。尿素期貨到底是包治百病的“靈芝草”還是冷艷有毒的“罌粟花”？大家仁者見仁智者見智。但筆者建議投資者始終牢記“期貨有風險，投資需謹慎”！