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    全球農(nóng)藥市場競爭愈加激烈，新品研發(fā)和推廣的周期拉長，新產(chǎn)品開發(fā)難度加大，風(fēng)險(xiǎn)增加。國際一些先頭企業(yè)進(jìn)行一輪大級(jí)別并購重組，行業(yè)發(fā)展趨向集中化和壟斷化；2019年往后，中國環(huán)保督查將成為常態(tài)，供給側(cè)改革更加深入和具體，農(nóng)藥市場需求和供應(yīng)勢必存在很多不確定的因素，近期中美貿(mào)易摩擦又不斷升級(jí)，這些都是我們必須要應(yīng)對(duì)的緊迫問題……

    全球農(nóng)藥市場競爭愈加激烈，而新品研發(fā)和推廣的周期卻在拉長，新產(chǎn)品開發(fā)難度加大，風(fēng)險(xiǎn)增加。目前國際一些巨頭企業(yè)進(jìn)行的新一輪大級(jí)別并購重組已告結(jié)束，行業(yè)發(fā)展更加趨向集中化和壟斷化，包括拜耳、中國化工以及科迪華在內(nèi)的農(nóng)化巨頭，尋求更大的規(guī)模效應(yīng)和協(xié)同作用，避免惡性競爭，增加市場份額，從而達(dá)到降低成本和增加利潤的目的。

    現(xiàn)如今，中國環(huán)保督查將成為常態(tài)，供給側(cè)改革更加深入和具體，這勢必也給農(nóng)藥市場帶來很多不確定的因素，需要企業(yè)和行業(yè)人士沉著面對(duì)和智慧處理。此外，近期中美貿(mào)易摩擦升級(jí)，美國發(fā)布新增3000億關(guān)稅清單，草甘膦、草銨膦等再次被列入清單，在清單落地的空置期，美國本土和國內(nèi)貿(mào)易商持觀望態(tài)度，加上人民幣貶值的頭部很難確定，企業(yè)如何面對(duì)市場波動(dòng)壓力、提高工藝水平、應(yīng)對(duì)環(huán)保和安全，這些都是企業(yè)需要應(yīng)對(duì)的問題，也需要企業(yè)建立一套長效機(jī)制。

    一、中國農(nóng)藥行業(yè)實(shí)現(xiàn)營利雙增,企業(yè)分化明顯

    根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)的規(guī)模以上企業(yè)（771家）的口徑，2018年中國農(nóng)藥行業(yè)多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)得到了較大程度改善。2018年我國農(nóng)藥行業(yè)實(shí)現(xiàn)營收2323.72億元，同比增長8.1%，實(shí)現(xiàn)利潤227.04億元，同比增長37.9%，凈利潤率達(dá)到9.77%，農(nóng)藥行業(yè)營收和利潤實(shí)現(xiàn)了雙增。由于沒有統(tǒng)計(jì)中小企業(yè)，基于我國環(huán)保等多重因素的影響，中小企業(yè)虧損面加大，虧損企業(yè)數(shù)在增加、虧損企業(yè)虧損額加大。從行業(yè)流動(dòng)性來看，行業(yè)應(yīng)收賬款改善明顯，考慮價(jià)格因素，工廠層面整體庫存水平不高，社會(huì)庫存壓力增加，三費(fèi)中財(cái)務(wù)費(fèi)用管理費(fèi)用較大，財(cái)務(wù)費(fèi)用支出減少，規(guī)模企業(yè)負(fù)債水平和負(fù)債率有所改善，可以說變革中的農(nóng)藥行業(yè)得到了恢復(fù)性增長。農(nóng)藥行業(yè)的子產(chǎn)業(yè)發(fā)展較為均衡，收入方面，化學(xué)原藥和生物農(nóng)藥增幅相當(dāng)；利潤增長方面，化學(xué)農(nóng)藥和生物農(nóng)藥基本持平（詳見表1）。

    根據(jù)WIND的統(tǒng)計(jì)，2018年農(nóng)藥類上市公司的業(yè)績好于行業(yè)平均水平，由于國內(nèi)環(huán)保因素推動(dòng)落后產(chǎn)能退出，供給端收縮幅度較大，主營高景氣農(nóng)藥品種仍維持較好的凈利潤水平，上市公司2019年第一季度，整體營收和利潤增幅回落明顯（詳見表2）。

    筆者認(rèn)為規(guī)模企業(yè)盈利回落由兩方面原因引起，既有海外巨頭補(bǔ)庫存接近尾聲因素，也有大宗品種工廠的供應(yīng)改善原因。目前，農(nóng)藥產(chǎn)品景氣度逐漸分化，其中渠道庫存偏高的大宗品種價(jià)格有所回落，而部分小品種農(nóng)藥景氣仍處于高位。隨著巴斯夫和利爾化學(xué)產(chǎn)能集中釋放，加上北美庫存水平上升，導(dǎo)致草銨膦價(jià)格逐步走低。而硝磺草酮、菊酯類、咪酰胺等產(chǎn)品，由于產(chǎn)能集中地受到環(huán)保以及響水“3·21”爆炸事件的影響，國內(nèi)整體安全監(jiān)管趨嚴(yán)，農(nóng)藥及中間體廠家停限產(chǎn)情況增多，供給端收縮顯著，疊加農(nóng)藥銷售旺季到來，近期這些產(chǎn)品價(jià)格走勢較強(qiáng)。

    二、政策的導(dǎo)向作用明顯，農(nóng)藥整體供應(yīng)回落明顯，大類品種供應(yīng)分化

    農(nóng)藥行業(yè)屬于污染比較大的產(chǎn)業(yè)，生產(chǎn)端會(huì)產(chǎn)生大量的污水、固廢以及廢氣，需要集中處理，達(dá)標(biāo)才能許可排放，農(nóng)藥品種眾多，尤其中小企業(yè)問題突出，甚至存在無證經(jīng)營的“老鼠倉”；流通端需要資質(zhì)化許可經(jīng)營；尤其使用端的規(guī)范化、科學(xué)性有待提高，需要嚴(yán)格按照說明書，統(tǒng)防統(tǒng)治，需要通過多重手段達(dá)到提高農(nóng)藥利用率水平，降低農(nóng)藥對(duì)生態(tài)環(huán)境和食品安全等方面帶來的威脅。各個(gè)層面聚集的問題，致使農(nóng)藥監(jiān)管任務(wù)十分繁重，尤其近些年來政策的導(dǎo)向性愈發(fā)明顯。同時(shí)國際監(jiān)管也更加嚴(yán)格，國際上通過實(shí)施國際公約，嚴(yán)格管控高毒、高風(fēng)險(xiǎn)農(nóng)藥的生產(chǎn)、使用和國際貿(mào)易，世界各國根據(jù)本國國情積極履行國際公約，不斷采取禁限用措施，使得一些品種被禁限用，比如大宗農(nóng)藥乙草胺、吡蟲啉等在歐洲禁用，百草枯在全球20多個(gè)國家被禁用，小宗農(nóng)藥如氟蟲腈在中國被禁用。

    2018年，農(nóng)藥行業(yè)幾乎都是圍繞著環(huán)保核查、安全生產(chǎn)、新農(nóng)藥條例開展工作的，2019年新條例和新規(guī)定的深入執(zhí)行肯定是會(huì)越來越嚴(yán)格。今年3月份，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部農(nóng)藥管理司出臺(tái)了農(nóng)藥行業(yè)總的管理方針：認(rèn)真繼續(xù)貫徹落實(shí)中央農(nóng)村工作會(huì)議和中央1號(hào)文件精神，堅(jiān)持新發(fā)展理念要求，全面推進(jìn)《農(nóng)藥管理?xiàng)l例》實(shí)施。以農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，以農(nóng)藥高質(zhì)量發(fā)展和綠色發(fā)展為目標(biāo)，按照“長短結(jié)合、標(biāo)本兼治、管扶并舉”的策略，強(qiáng)化機(jī)制創(chuàng)新、管理創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新和服務(wù)創(chuàng)新，突出抓好農(nóng)藥行政審批服務(wù)、行業(yè)監(jiān)督指導(dǎo)、產(chǎn)業(yè)持續(xù)發(fā)展等重點(diǎn)環(huán)節(jié)和關(guān)鍵措施的落實(shí)，不斷提高農(nóng)藥依法監(jiān)管和科學(xué)管理的水平，助力農(nóng)業(yè)綠色發(fā)展、鄉(xiāng)村振興。

    由此可見，多重政策的導(dǎo)向預(yù)示農(nóng)藥消費(fèi)結(jié)構(gòu)逐漸發(fā)生調(diào)整，以往高毒、高殘留農(nóng)藥品種將逐漸被市場所淘汰，讓位給高效、低毒、低殘留農(nóng)藥是大勢所趨。

    中國環(huán)保高壓使得農(nóng)藥行業(yè)供給持續(xù)偏緊，2018年我國農(nóng)藥原藥總產(chǎn)量為208.3萬噸，同比下滑9.5%（詳見表3），2018年除草劑供應(yīng)基本和上年相當(dāng)，供應(yīng)受限主要是殺蟲劑和殺菌劑，分別同比下降22%和13.7%。受環(huán)保高壓影響，2018年我國化學(xué)農(nóng)藥原藥產(chǎn)銷呈現(xiàn)“前低后高”的狀態(tài)，其中，一季度農(nóng)藥銷售量達(dá)到58萬噸，產(chǎn)銷率95%；第二季度銷售量116.3萬噸，產(chǎn)銷率98.2%；第三季度銷售量達(dá)到151.6萬噸，產(chǎn)銷率105.4%；第四季度銷售量達(dá)到189.2萬噸，產(chǎn)銷率99%。

    2018年中國農(nóng)藥穩(wěn)定性不夠，河北整體供應(yīng)下降75.2%，供應(yīng)數(shù)量下降最大的省份是江蘇，江蘇作為農(nóng)藥供應(yīng)大省，2018年供應(yīng)量減少近9.2萬噸，占全國供應(yīng)減少總量的42.14%（詳見表4）。

    2019年，我國環(huán)保監(jiān)管力度進(jìn)一步提升，環(huán)保稅、排污許可證制度等長效機(jī)制建立，有望進(jìn)一步提高農(nóng)藥行業(yè)進(jìn)入門檻，推動(dòng)供給端的收緊。隨著新《農(nóng)藥管理?xiàng)l例》等法規(guī)的建立和完善，農(nóng)藥行業(yè)的違法違規(guī)現(xiàn)象有望大幅減少，也將進(jìn)一步推動(dòng)行業(yè)落后產(chǎn)能的淘汰。隨著農(nóng)藥行業(yè)供給端的收緊，近年來我國農(nóng)藥產(chǎn)量持續(xù)下滑，我國農(nóng)藥原藥產(chǎn)量自2016年開始連續(xù)三年出現(xiàn)明顯下滑，從全國范圍來看，江蘇響水“3·21”特大爆炸事故后，包括山東、河北、浙江、福建等沿海省份均開展了化工產(chǎn)業(yè)安全整治行動(dòng)，預(yù)計(jì)2019年農(nóng)藥供應(yīng)繼續(xù)下滑，但下降的幅度可能有所減少。

    三、全球需求逐步反彈，強(qiáng)需求的趨勢沒有形成

    根據(jù)Phillips McDougall數(shù)據(jù)，2001~2018年，全球農(nóng)藥銷售額總體保持了穩(wěn)健增長的趨勢，全球農(nóng)藥需求出現(xiàn)弱反彈。2018年全球植物保護(hù)產(chǎn)品市值（按照分銷商統(tǒng)計(jì)口徑計(jì)）達(dá)到575.61億美元，同比增長了6%，非農(nóng)市場達(dá)到75.38億美元，同比增長了3.1%，整體市場達(dá)到650.99億美元（詳見圖2），同比增長為5.6%。剔除通脹和貨幣兌換的影響，全球農(nóng)藥市場實(shí)際增長率為4.9%，強(qiáng)于2017年的2.5%增長，預(yù)計(jì)未來全球農(nóng)藥市場將保持約3%的增速發(fā)展。

    影響農(nóng)藥需求的主要定量指標(biāo)是農(nóng)產(chǎn)品、石油等大宗產(chǎn)品的行情。全球農(nóng)藥強(qiáng)需求的趨勢尚沒有形成，影響農(nóng)藥需求仍然存在很多不確定的因素，包括中美貿(mào)易爭端、生物農(nóng)藥發(fā)展，以及農(nóng)化巨頭發(fā)展方向和盈利模式等。

    原油是基礎(chǔ)化學(xué)品的主要原料。另外，玉米等糧食作物加工制成的生物燃料和石油存在高相關(guān)性，根據(jù)EIA數(shù)據(jù)，2013年當(dāng)油價(jià)處于高位時(shí)，美國生物柴油產(chǎn)量增速曾接近40%；隨著本輪石油行情上漲，2018年美國生物柴油產(chǎn)量達(dá)到16.57億加侖，同比增長16%。在OPEC減產(chǎn)影響下，國際油價(jià)2019年以來保持強(qiáng)勢，截至5月14日，WTI、布倫特期貨價(jià)格分別為61.58、71.08美元/桶，較2018年底增長了39.42%和38%。預(yù)計(jì)油價(jià)相對(duì)強(qiáng)勢對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格形成一定的支撐。（見圖3）

    國際農(nóng)產(chǎn)品底部徘徊，主要農(nóng)產(chǎn)品庫存增速下行。全球農(nóng)藥需求與農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格存在高相關(guān)，國際主要農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格自2012年起進(jìn)入下降通道，目前仍處于底部區(qū)域，伴隨2018年全球主要農(nóng)產(chǎn)品庫存增速下滑（其中玉米、小麥負(fù)增長），農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格有所反彈，其中CBOT小麥、玉米2018年均價(jià)分別為501和375美分/蒲式耳，同比上漲13%和3%。但伴隨豬瘟導(dǎo)致飼料需求下降，截至2019年4月下旬，CBOT大豆、小麥、玉米最新價(jià)格分別為891、442、364美分/蒲式耳，年內(nèi)分別下跌3%、5%、15%。可見，全球農(nóng)藥強(qiáng)需求的趨勢尚沒有形成，農(nóng)藥需求偏剛性特征，預(yù)計(jì)未來全球農(nóng)藥市場將保持約3%的增速發(fā)展（見圖4）。

    四、農(nóng)化巨頭整合后業(yè)績中期向好

    近三年，全球農(nóng)化巨頭進(jìn)行一輪大級(jí)別的并購重組，在拜耳收購孟山都、陶氏合并杜邦、中國化工收購先正達(dá)后，巴斯夫也進(jìn)行了購買并購和剝離了一些業(yè)務(wù)，使原有的“六巨頭”變?yōu)椤八木揞^”。伴隨全球農(nóng)藥需求企穩(wěn)回暖，構(gòu)建新的經(jīng)營主體經(jīng)營情況轉(zhuǎn)好，2018年植保業(yè)務(wù)營收及利潤均有不同程度回升（詳見表5、6）。