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    在農藥產業鏈中，跨國公司通過控制制劑的登記與銷售渠道主導市場，國內企業主要為其做原藥加工，全球大約6-7成的原藥供給來自中國，通過與跨國企業建立長期合作關系發展成規模化企業，旨在能為其持續供應新產品。

    因此，農藥產業鏈的主要盈利環節集中在制劑及農資服務，超過整體盈利分配6成，其次是原藥，配套中間體的原藥企業通常利潤比較可觀。目前國內主要供應原藥大品種包括草甘膦、麥草畏、草銨膦、菊酯、吡蟲啉等，第一梯隊原藥加工企業包括揚農化工、利爾化學等。

    農藥區別于維生素、染料行業最大的特點是品種更迭快，新產品層出不窮，因為要求低毒高效品種不斷替代高毒產品。整個行業需求增速不高，但因為供給端結構調整，品種替代性強，因此企業會通過結構性調整擴充新的產品，獲得成長性。換句話說，維生素、染料因為品種更迭少，集中度已經相對更高，農藥因為品種更迭快，會不斷出現集中度提升的邏輯，東北證券認為，這也是歷史上農藥估值相對高于染料、維生素板塊的原因之一。

    近期稀土等很多產品都出現產品漲價，而在資本市場也伴隨一波股價上漲，同樣農藥細分里面，草甘膦原藥、吡蟲啉原藥穩定，有兩個冷門漲價品種：①煙嘧磺隆原藥：供應非常緊張，廠家開工率低，接單意愿極低，下游正值用貨旺季，目前市場報價已經上漲至41萬元/噸，同比上漲超過30%，對標：利爾化學。

    利爾實際控制人為中國工程物理研究院，核心產品為氯代吡啶除草劑、草銨膦。未來依托廣安基地打造確定的草銨膦全球龍頭，憑低成本有望主導市場。國企激勵提升管理層積極性，子公司持有股票捆綁共同利益。綿陽、鶴壁、快達等多個基地共同發展，未來成長性十足。

    ②烯草酮原藥：廠家受安全環保檢查影響，停限產居多，市場價格上漲至17.2萬元/噸，后期供貨偏緊，對標：先達股份。

    另外公司主營除草劑，主打產能包括3500噸異噁草松、1100噸烯草酮等，市場占有率高。未來將在遼寧葫蘆島投資建設6000噸原藥、10000噸制劑，包括烯草酮、烯酰嗎啉、甲氧咪草煙等，并將于19年二季度陸續投產，今明年成長性確定。短期受益聯化科技1500噸異噁草松、南方化工1200噸烯草酮永久性退出，市場優勢快速集于自身，不排除產品漲價，或盈利穩定性得到增強。