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    國內(nèi)農(nóng)藥行業(yè)龍頭盈利水平顯著提升，第三季度主營收入與凈利潤出現(xiàn)雙雙快速增長，其中第三季度單季凈利潤接近上半年全部利潤總和。

    截止10月31日，滬深兩市共有揚(yáng)農(nóng)化工、沙隆達(dá)等31家農(nóng)藥企業(yè)（未含新股中農(nóng)立華）披露了業(yè)績報(bào)告，數(shù)據(jù)顯示，前三季度農(nóng)藥企業(yè)共實(shí)現(xiàn)主營收入985.75億元，凈利潤75.64億元。其中第三季度實(shí)現(xiàn)主營收入438.41億元，凈利潤35.73億元，公司中僅聯(lián)化科技等四家企業(yè)凈利潤出現(xiàn)微跌。

    農(nóng)藥板塊在經(jīng)歷了一段時(shí)期的持續(xù)低迷后，在跨國公司補(bǔ)庫存高峰，農(nóng)藥出口回暖，加之環(huán)保趨嚴(yán)加速淘汰行業(yè)落后產(chǎn)能等因素疊加下，國內(nèi)農(nóng)藥行業(yè)龍頭盈利水平顯著提升，第三季度主營收入與凈利潤出現(xiàn)雙雙快速增長，其中第三季度單季凈利潤接近上半年全部利潤總和。

    全球農(nóng)藥市場穩(wěn)步復(fù)蘇

    近年來，全球大部分糧食價(jià)格持續(xù)低迷，下游作物種植效益較差，也使農(nóng)藥行業(yè)景氣度不斷下行。2013年-2016年，國內(nèi)農(nóng)藥行業(yè)上市公司的毛利率、凈利率、凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)收益率出現(xiàn)了連續(xù)下滑。2016年全球的糧食價(jià)格基本處在了十年的最底部，農(nóng)藥產(chǎn)品作為全球的剛需，2016年基本確定是大周期的底部。

    長期看，全球作物耕種面積和農(nóng)藥需求量基本穩(wěn)定，農(nóng)藥行業(yè)整體景氣的回升還得主要取決于作物價(jià)格的提升。作物價(jià)格在經(jīng)歷多年的低迷后，農(nóng)業(yè)的利潤越來越微薄。根據(jù)Agrow母公司Informa旗下的種子和農(nóng)藥咨詢公司Phillips Mcdougall 統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2000 年以來全球農(nóng)藥行業(yè)呈現(xiàn)約5~6 年一輪的景氣周期,2016年全球農(nóng)藥市場規(guī)模為564.52 億美元，同比下降2.97%，降幅較上年收窄4.24 百分點(diǎn)。

    今年，糧食市場出現(xiàn)了回暖的跡象，比如糧食價(jià)格出現(xiàn)了一些回升，我國農(nóng)藥出口量增加，出口價(jià)格得到提升，農(nóng)藥行業(yè)的庫存得到降低，自第一季度開始，我國農(nóng)藥行業(yè)上市公司利潤同比大幅增長，而后實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長。今年前八個(gè)月，農(nóng)藥累計(jì)出口增長14.4%，行業(yè)景氣度繼續(xù)回升。

    農(nóng)藥行業(yè)景氣周期和原油價(jià)格、糧食價(jià)格周期具有一定的聯(lián)動性，原油價(jià)格上漲從成本和需求兩方面拉高糧食價(jià)格，糧食價(jià)格直接影響農(nóng)民耕種決定，從而影響全球農(nóng)藥市場。今年原油價(jià)格處于上行通道，布倫特油價(jià)已經(jīng)突破60 美元，糧食價(jià)格結(jié)束連續(xù) 5 年下滑趨勢，CBOT 大豆、CBOT 玉米價(jià)格出現(xiàn)大幅反彈，CBOT 小麥、CBOT 稻谷價(jià)格企穩(wěn)。國際市場的積極增多，拉動市場需求。

    環(huán)保督查導(dǎo)致集中度提高

    隨著城市化的快速發(fā)展，化工行業(yè)面臨的環(huán)境生態(tài)保護(hù)壓力越來越大。而在所有化工子行業(yè)中，農(nóng)藥行業(yè)帶來的環(huán)境影響顯得尤為突出，在《石化和化學(xué)工業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2016-2020）》和《農(nóng)藥工業(yè)“十三五”發(fā)展規(guī)劃》中，對農(nóng)藥行業(yè)未來的發(fā)展提出了嚴(yán)格的規(guī)范。規(guī)劃顯示，未來農(nóng)藥企業(yè)數(shù)量將減少（原藥企業(yè)數(shù)量規(guī)劃減少30%），部分龍頭企業(yè)有望越來越強(qiáng)，企業(yè)兼并重組將成常態(tài)，產(chǎn)業(yè)集中度有望不斷提升。

    為推進(jìn)生態(tài)文明建設(shè)和環(huán)境保護(hù)工作，中共中央、國務(wù)院建立環(huán)保督查制度。今年以來，中央環(huán)境保護(hù)督察組陸續(xù)對7個(gè)省市實(shí)施督察，13個(gè)督查組共檢查189家企業(yè)（單位），發(fā)現(xiàn)50家涉氣企業(yè)存在環(huán)境問題。環(huán)保部的持續(xù)督察促進(jìn)農(nóng)藥行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能，環(huán)保不達(dá)標(biāo)的小產(chǎn)能被迫停產(chǎn)或整改，小廠逐漸被淘汰，總供給收縮，市場集中度提高，規(guī)模以上環(huán)保達(dá)標(biāo)企業(yè)受益訂單增加和產(chǎn)品價(jià)格上升，以及化工園區(qū)集中進(jìn)駐園區(qū)等措施的實(shí)施，提高了農(nóng)藥行業(yè)的進(jìn)入壁壘，有效推動我國農(nóng)藥行業(yè)的可持續(xù)性發(fā)展，支撐經(jīng)營業(yè)績向好。草甘膦無疑最為明顯，草甘膦行業(yè)原料甘氨酸由于受到環(huán)保督察的影響價(jià)格攀升，傳導(dǎo)致草甘膦價(jià)格持續(xù)上升，利好產(chǎn)能優(yōu)質(zhì)的上市公司。江山股份披露的三季報(bào)業(yè)績報(bào)告，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24億元，同比下降38.22%；歸屬于上市公司股東的凈利潤0.87億元，同比增長近十倍，而新安股份增長近二十倍。

    7月21日第八輪次強(qiáng)化督查開始，環(huán)境保護(hù)部將針對河北、河南兩省落實(shí)大氣十條的細(xì)化方案開展專項(xiàng)督查。據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，受環(huán)保督查影響，主要農(nóng)藥產(chǎn)品生產(chǎn)廠家開工率維持低位，今年9 月份，草甘膦生產(chǎn)企業(yè)平均開工率維持在41.81%，毒死蜱廠家開工率22%、吡蟲啉廠家開工率21%附近、嘧菌酯原藥廠家開工率約20.5%。同時(shí)，由于國內(nèi)市場需求受制于“農(nóng)藥使用量零增長行動方案”難有大幅增長，農(nóng)藥行情易升難跌。數(shù)據(jù)顯示，今年前8 月我國化學(xué)農(nóng)藥原藥產(chǎn)量為243.50 萬噸，同比下滑4.50%。

    全球農(nóng)藥市場有望逐步復(fù)蘇

    我國目前有2000家左右的農(nóng)藥企業(yè)，其中銷售額1億元以下的企業(yè)占到了90%左右，眾多的小企業(yè)很難有足夠的實(shí)力進(jìn)行排污治理。隨著我國社會的發(fā)展，“化工圍城”、“城圍化工”的問題日益顯現(xiàn)，特別是近期水污染問題、大氣污染問題、土壤污染問題越來越受到人們的關(guān)注，環(huán)保治理不達(dá)標(biāo)的化工企業(yè)將會受到國家和社會的嚴(yán)厲監(jiān)管，這對于一些產(chǎn)能分布分散的農(nóng)藥品種來說，供給將得到有效減少，產(chǎn)品的價(jià)格和利潤會得到有力保障。

    申萬宏源證券分析師宋濤認(rèn)為，8 月啟動的第四批中央環(huán)保督查對吉林、浙江、山東、海南、四川、西藏、青海、新疆（含兵團(tuán)）等省開展督查，而京津冀“2+26”地區(qū)中化工行業(yè)占比高，未來在環(huán)保高壓下農(nóng)藥價(jià)格將出現(xiàn)持續(xù)上漲。

    其次，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格回升，后續(xù)需求有望回暖。農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格以玉米為例，其價(jià)格在今年2月觸底達(dá)到10年來的低位，目前自年內(nèi)低點(diǎn)已回升約14%。隨著東北各省出臺調(diào)減計(jì)劃，新玉米種植面積調(diào)減有望超過去年，加之未來燃料乙醇上馬或提振需求，玉米價(jià)格或?qū)⒊掷m(xù)回暖，從而促使農(nóng)藥產(chǎn)品需求的提升。加之國家稅率調(diào)整帶給行業(yè)的利好，優(yōu)質(zhì)農(nóng)藥產(chǎn)能盈利能力穩(wěn)步提升，利好農(nóng)藥產(chǎn)品上市公司。

    另外，國際巨頭種子業(yè)務(wù)復(fù)蘇，農(nóng)藥需求將緊隨其后。巴斯夫、拜耳、杜邦和孟山都四家廠商的農(nóng)藥業(yè)務(wù)在經(jīng)歷了2015年和2016年兩年的毛利率低迷后，2017年中報(bào)毛利率都實(shí)現(xiàn)了大幅提升。孟山都近期公布其2017財(cái)年財(cái)報(bào)，營收在連續(xù)兩年下滑后同比增幅達(dá)8.4%，凈利潤也在2016年大幅下滑后強(qiáng)勢復(fù)蘇，增幅達(dá)69%。公司的種子業(yè)務(wù)大幅回暖，農(nóng)藥的需求通常是滯后于種子市場的復(fù)蘇，孟山都種子銷售的大幅增長或預(yù)示著農(nóng)藥市場將持續(xù)回暖。同時(shí)，Phillips Mcdougall也預(yù)計(jì)2020 年將迎來這輪周期的頂峰，屆時(shí)全球農(nóng)藥市場規(guī)�？蛇_(dá)600 億美元以上。