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    前期筆者困惑于尿素供應的減少是否能夠平衡國內需求的下降和出口的減少，從而不敢對國內尿素的走勢下定論，但隨著2月份出口和產量數據的公布，筆者大膽判斷：中國尿素春季緊平衡已成定局。因篇幅所限，筆者今天將重點評估供應的減少和國內需求下降的程度。

    供應情況

    國家統計局公布的1~2月份國內尿素總產量為952萬噸，折合月產量476萬噸，同比下降22%。因為春節因素，統計數據沒有分解到具體的月份，無法判斷產能按月恢復情況，但以資訊網站的開工率數據看，1~3月份的產量基本穩定，也就是說復產主要是在春節之前。近期傳出部分內蒙產能復產的消息，給市場帶來了很大的恐慌，但筆者判斷這可能是國內最后一批大規模的復產，因為整個春季市場離結束只有不到4個月的時間，至今沒有復產計劃的，后期復產的可能性微乎其微。基于以上判斷，筆者做最壞的打算：從3月份開始，全國復產600萬噸產能，折合50萬噸/月（從目前的情況看，應該達不到這個數量）。這種情況下，國內的產量最高只能達到526萬噸/月。筆者翻閱了3~7月份近三年的同期數據，產量基本維持在600萬噸/月左右，也就是說今年3~7月份比前三年同期減少供應量達350萬噸以上（前期產量和出口相抵，同往年差距不大，故不再算這個平衡）。事實上，尿素去產能工作在去年取得了重大的進展，拿筆者所在的安徽為例，今年產能較去年同期就減少了近百萬噸/年。

    最大的不確定性來自于農業需求的減少，因為沒有數據支撐，市場眾說紛紜。解開這個結，市場的走勢自然會明朗起來，因此本文的重要任務是找到這個問題的答案。玉米是近幾年中國種植面積最大的作物，筆者判斷化肥價格低迷的根本原因是玉米價格低，種植面積下降，造成恐慌情緒外溢。從各方面反饋的情況看，基本證實了筆者的判斷，因此探討農業需求的減少只需抓住玉米即可（兩會上透露的信息，農業化肥減量使用已經箭在弦上，但政府大規模推動的時間，筆者判斷至少要到秋季，因此目前不在考慮范圍之內）。按照這個思路去分析，農業供給側改革的目標是三年內減少玉米種植面積5000萬畝，去年調減3000萬畝，今年調減1000萬畝。因為玉米價格低迷，筆者大膽假設5000萬畝的目標提前到今年實現，那么我們可以測算一下需求減少的數量：按照每畝投入15公斤純氮，其中尿素提供12.5公斤純氮計算，折合每畝少用尿素27公斤，在調減的5000萬畝玉米什么也不種或者改種了也完全不施尿素的情況下，減少尿素用量共135萬噸，這應該可以作為農業需求減少的高限。

    工業需求

    再考慮到房地產市場仍如火如荼，煙氣和汽車尾氣的治理要求越來越嚴，尿素工業需求的增長沒有任何疑問。

    只要3~7月份出口較去年同期不大幅下降（筆者認為后期出口不差，下期再重點分析），在5000萬畝玉米調減面積一兩尿素都不用（最極端情況，可能性不大）和不考慮工業增量的情況下，同去年相比，到7月的尿素欠量仍然高達200萬噸以上，足以構成尿素供應緊平衡的安全邊際（請注意：筆者盡量高估供應增量和需求減少量，以擴大安全邊際）。

    根據以上分析，筆者判斷節后尿素的下跌是復合肥兩大原料鉀肥和磷肥價格的下跌引起的，是“假摔”。一銨價格雖然接近底部，但進入了需求淡季，而鉀肥仍未見底，因此筆者判斷今年上半年農資行業最有機會賺錢的品種是尿素。