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　　1、2012年農藥行業開局良好，穩步復蘇。在歷經2009-2011年連續三個“小年”之后，2012年的農藥行業顯示出可喜的復蘇跡象：生產企業(尤其是龍頭企業)高負荷、低庫存，下游企業采購積極，出口同比大幅增加，主流產品價格穩步回升;國內外農藥行業上市公司的經營情況同比顯著好轉。

　　2、供給格局持續改善，伴隨需求回暖是行業景氣復蘇的根本原因。供給層面，在2009-2011年連續三年低迷之后，國內大量中小企業退出市場，主流產品產能過剩程度顯著下降;另一方面，大量企業受制于環保壓力無法發揮正常生產能力。而今年全國農作物重大病蟲害總體呈中高發態勢，成為觸發行業景氣上行的有力契機。主流產品中，菊酯行業格局穩定，產品結構優化是增長重要動力;吡蟲啉出口市場持續旺盛，產能實際過剩程度低;草甘膦去產能化幅度較大，復蘇態勢基本確立。

　　3、高壁壘產品的產業轉移仍在持續推進。從中長期視角看，國內農藥行業承接海外產能轉移的進程仍在持續，新一階段的高壁壘產品的產能轉移更考驗國內企業在技術水平、研發創新能力、生產管理、環保規范性、合作信譽度、長期合作潛力等因素構成的全方位綜合能力。這一領域的國內優勢企業依托自身的綜合優勢，往往能形成與客戶的深度和長期合作，在此過程中持續優化相應產品的生產工藝，并在一系列產品上建立排他性的合作關系，從而獲得較為豐厚的利潤。

　　4、投資策略：

　　重點關注三類投資機會。我們判斷國內農藥行業景氣已逐步從底部復蘇，正步入新的上升周期。農藥行業領先企業面臨良好發展機遇。我們建議重點關注三類投資機會：

　　受益于高壁壘產品產業轉移，并可望在此過程中實現持續快速成長的國內農藥及農藥中間體優勢企業，以華邦制藥、聯化科技為代表;

　　受益于行業供給格局改善和需求回暖，且未來具有新增長點的農藥細分行業龍頭，主要公司包括揚農化工、長青股份等;

　　草甘膦等大宗產品在長期低迷之后，去產能化幅度較大，步入復蘇周期，產品價格和盈利情況有較明顯好轉，建議關注彈性較大的新安股份和江山股份。

　　5、風險提示：需求復蘇不達預期風險，原料價格大幅上漲風險，小企業非法生產風險。